如果说经济是一幅渐变的拼图，PMI数据就是它的锚点。2026年5月31日，国家统计局与中国物流与采购联合会共同发布当月中国采购经理指数运行情况。制造业PMI恰好落在50%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数则小幅回升——大盘没有剧烈震动，结构性的差异却愈发清晰。

　　在这个临界点上，扩张与收缩、热与冷并存。一边是新动能加速扩张、服务业明显回暖，另一边是传统行业持续承压、中小企业景气回落。透过数字的分野，或许能更真切地感知经济下一步的方向。

　　一、大盘：临界点上的微妙平衡

　　5月份制造业采购经理指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点。在PMI的统计规则中，50%是经济活动的分水岭——数值高于50%表示经济总体处于扩张状态，低于50%则表示收缩。5月的指数恰好落在这一阈值上，可以说是一次精确的临界。

　　相比于制造业整体，经济总产出仍在扩张区间。综合PMI产出指数为50.5%，较4月份上升0.4个百分点，表明企业生产经营活动总体保持温和扩张。综合指数之所以能够逆势上行，主要得益于非制造业商务活动指数的回升。当月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点，是拉动综合指数从4月份持平荣枯线走强至扩张区间的关键力量。

　　从企业规模的视角来观察，大小企业的分化在这一阶段尤为突出。大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.9个百分点，始终保持在扩张区间；而中型企业和小型企业PMI分别为48.6%和48.5%，均低于临界点，景气水平双双回落。这一格局表明，大型龙头企业在当前经济环境下展现出更强的韧性，而抗风险能力相对有限的中小企业承受了更大的下行压力。

　　二、五根支柱：什么在扩张，什么在收缩?

　　构成制造业PMI的五大类分项指数，共同揭示了一幅更为立体的经济图景。

　　生产仍在扩张，但扩张的节奏在放缓。5月份，制造业生产指数为51.2%，较4月份下降0.3个百分点，但已连续3个月运行在51%以上。换句话说，制造业的生产活动仍在持续扩张，只是扩张的速度略有放慢。从细分行业来看，医药制造业、铁路船舶航空航天设备制造业以及计算机通信电子设备制造业等领域的景气度显著高于整体水平。这些行业的生产指数和新订单指数均高于53%，体现出新质生产力相关领域的产能释放明显更加强劲。

　　需求端：平稳运行中的结构错配。相对于生产端的扩张态势，需求端的表现略显不足。5月份制造业新订单指数为49.9%，较4月份下降0.7个百分点，今年以来首次跌至临界点下方。

　　需求增长有所放缓是多方面因素叠加的结果。从外需来看，新出口订单指数为48.6%，较4月份下降1.7个百分点，降幅相对明显。制造业市场需求呈现稳中略缓的运行态势，其中国外需求的放缓更为突出。

　　值得关注的是，“五一”假期对国内需求形成了一定程度的支撑，消费品制造业新订单指数保持在接近50%的水平，国内需求整体维持了稳定释放的基本盘。但国内需求的增量仍不足以完全对冲外部订单回落和总需求不足的压力。需求端偏弱的格局成为制约5月份制造业景气度的主要因素之一。

　　生产与新订单两个指数之间的读数差还反映出另一个潜在问题：供大于求的趋势有所显现。在生产指数继续扩张而新订单指数有所回落的双重作用下，产成品库存指数较上月上升1.8个百分点至49.3%，表明产品出库活动有所放缓，去库存的压力随之上升。

　　制造业用工与库存仍在收缩区间。从业人员指数为48.6%，连续多月低于临界点，反映出制造业企业用工景气度有所回落。这与制造业整体扩张放缓、需求不足限制了企业扩大生产规模的动力密切相关。原材料库存指数同样为48.6%，同样显示制造业企业主要原材料的库存水平在持续下降，企业整体保持审慎的备料和补库心态，生产经营活动趋向谨慎。

　　供应商配送时间指数为49.2%，较4月份下降0.3个百分点，意味着供应商的交货时间有所延长。配送时间指数的延长与原材料库存指数下降形成了一定矛盾，其中可能既包含物流调配效率下降的因素，也可能与部分产业链上游供应节奏变化相关。

　　三、行业分化：新旧动能正在加速交替

　　5月份PMI数据中一个最值得关注的趋势是行业间景气度的明显分化。以科技创新为代表的新动能加速扩张，而传统高耗能行业和部分消费品行业则承压回落。

　　高技术制造业和装备制造业成为5月份经济运行的亮点。高技术制造业PMI录得52.9%，较上月上升0.7个百分点，其中高技术制造业PMI已连续16个月处于扩张区间。装备制造业PMI为52.1%，同样高于临界点且保持良好增势。在AI产业持续发展和新质生产力加快形成的驱动下，这些新动能领域继续引领制造业整体增长，为经济结构持续优化提供了有力支撑。

　　从具体行业来看，医药制造业、铁路船舶航空航天设备制造业、计算机通信电子设备制造业等行业的生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端较为活跃。这些行业与科技创新和先进制造业的发展方向高度一致，正在成为推动中国制造业升级转型的核心引擎。

　　与此形成鲜明对比的是传统高耗能行业和消费品行业的景气度回落。石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业的生产指数和新订单指数持续低于临界点，供需两端均显不足。消费品制造业PMI为49.7%，高耗能行业PMI仅为47.1%，分别较上月下降1.0个和0.8个百分点。在新旧动能加速交替的背景下，传统行业承受了更大的下行压力，结构调整的阵痛仍在持续。

　　四、价格与成本：上游涨价的压力有所松缓

　　价格相关指数提供了关于制造业成本和利润空间的直观观察。5月份，制造业市场价格总体水平继续上升，但涨势已从高位有所放缓。

　　主要原材料购进价格指数为60.5%，比4月份回落3.2个百分点，但已连续5个月处于扩张区间。出厂价格指数为51.9%，同样较4月份回落3.2个百分点，且两个指数均已连续5个月位于扩张区间。两个价格指数同步回落，既有原油等大宗商品价格在上月基础上有所回调的因素，也反映了我国制造业原材料采购活动稳中有缓，对原材料价格的支撑作用有所减轻。

　　在制造业下游竞争压力较大、企业议价能力偏弱的环境下，出厂价格指数(51.9%)显著低于主要原材料购进价格指数(60.5%)，反映上游涨价未能完全向下游传导，制造业企业的利润空间面临持续挤压的严峻挑战。尤其是在成本压力较大的纺织行业、化学纤维及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等，两个价格指数均连续三个月高于55.0%，相关行业的购销价格总体水平持续上涨，利润端承受更大压力。上游涨价斜率总体放缓后，提前备货需求同步回落，但纺织、化纤、黑色金属等行业涨价仍有向中游扩散的迹象。

　　五、非制造业与服务业的渐进复苏

　　与制造业的临界状态不同，非制造业在5月份出现了温和的景气回升。非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.7个百分点，重新站上扩张区间。

　　服务业商务活动指数回升至50.3%，较4月份上升0.7个百分点，服务业市场活跃度有所提升。在各服务行业中，铁路运输业、电信广播电视及卫星传输服务业、保险业等领域的商务活动指数均高于55.0%，保持着快速增长态势。“五一”假期居民出行、景区游览和聚餐活动显著增加，对服务业形成了有力拉动。铁路运输业商务活动指数升至60%以上，餐饮业商务活动指数较上月回升超过5个百分点至51%以上，景区服务业商务活动指数结束连续两个月低于50%的走势升至扩张区间。此外，电信广播电视和卫星传输服务业的商务活动指数连续3个月保持在55%以上，互联网及软件信息技术服务业连续2个月保持54%以上，以信息服务为代表的新动能相关行业继续保持快速发展势头。

　　建筑业商务活动指数为48.8%，虽仍处在收缩区间，但较上月上升0.8个百分点，景气水平有所改善。从业务活动预期来看，建筑业业务活动预期指数为51.5%，较上月上升1.0个百分点，表明建筑业企业对未来行业发展的信心有所恢复。随着城市更新和“六张网”建设相关需求的持续释放，基础建设投资有望持续发力，为稳增长提供有力支撑。土木工程建筑业业务活动预期指数较上月上升超过4个百分点，升至55%以上，创下年内新高。

　　六、企业预期：信心未散，但隐忧犹存

　　尽管5月份部分指数出现波动，制造业企业的市场预期并未出现明显恶化。生产经营活动预期指数为52.5%，比4月份上升0.4个百分点，表明企业在短期波动之下对未来市场环境仍抱有一定的积极预期。

　　在企业预期结构的深层差异中，不同行业之间的信心分化尤为显著。农副食品加工、通用设备制造、计算机通信电子等行业的预期指数均处于较高水平，反映出这些受益于技术创新和产业升级的行业对未来前景的认可度更强。

　　企业信心的稳定也有其国际支撑因素。6月是基建与重大项目的开工旺季，海外市场对中国装备设备的需求保持扩张。加之人工智能快速发展持续为我国高技术制造业注入强劲动能，新动能领域的供需两端预计将继续较快扩张。

　　然而，不容忽视的风险同样存在。制造业从业人员指数处于收缩区间，加上中小企业的景气度在持续走低，二者叠加可能对居民收入增长和消费能力形成潜在制约。中东局势对全球供应链和贸易的潜在冲击也值得持续关注，其对制造业外需订单的影响可能在6月份进一步显现。

　　七、观察与展望：经济向新向优，挑战不容回避

　　综合来看，5月份中国PMI指数呈现出一个以“基本盘稳定、结构加速分化”为特征的宏观经济图景。

　　制造业PMI位于临界点，综合指数温和扩张，构成了大盘层面的稳固基础。生产指数连续3个月位于51%以上，供应链基本盘保持着足够的韧性。高技术制造业和装备制造业持续较高速扩张，正在有效对冲传统高耗能行业和部分消费品行业的景气回落，成为制造业中期增长的重要引擎。非制造业特别是服务业的回暖趋势，也正在通过消费、旅游、信息服务业等多个领域的活跃表现，为整体经济提供更多元的支撑。生产经营活动预期指数小幅回升，传递出企业家群体对6月份及后续经营环境的一定信心。

　　不过，几个结构性问题仍需保持审慎观察。新订单指数和从业人员指数持续低于临界点，总需求不足的压力和市场活力的减弱仍是当前经济运行中的主要制约。装备制造业以外的传统行业承受更多成本压力，利润空间面临挑战，中小企业的经营压力正在加剧。外需在经历了前期集中释放后出现回调迹象，加之中东局势等外部不确定性，出口订单的稳定性有待进一步夯实。

　　5月份PMI指数所传递出的最重要信号或许是：中国经济正处于新旧动能深度转换的关键窗口期。新质生产力的引领作用正在持续显现，成为稳增长的核心支点；但新旧之间的过渡并非一帆风顺，传统行业的下行压力、成本挤压的利润困境、供需矛盾的持续存在，都在提醒政策制定者和市场参与者做好充分准备。在后续政策布局中，如何更精准地支持中小企业渡过难关、扩大有效内需、稳定就业基本盘，同时继续推动新动能的持续释放和产业升级的步伐，将是决定二季度及下半年经济运行方向的关键变量。

　　(本文数据来源于国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会2026年5月31日发布的采购经理指数运行情况。内容仅作信息梳理与研究参考，不构成任何投资或政策建议。)

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