发展经济是要有一个大产业链的，需要靠大企业整合。大企业，不是所有的事情都要自己做，他要根据成本分析，有的是外判，有的到市场购买，有的是长期协定的，这样就带动很多中小企业。
比如天津的民营企业也好、中小企业也好，贷款很少，我们推不上去，为什么?我后来再去了解，天津的产业结构，是几家大的动车、飞机翅膀企业，对这些他们很自豪的，但没有产业链条，带动不起中小企业。我们强调服务业，强调产业化链条，随着专业化的分工这些可以改善，但在这个改善之前，政府要做一些事，要鼓励完善产业链。政府怎么做?每个国家都不一样，我也没有什么明确意见，我只是说，这是我们每年讲、经常讲，但是没有很好解决的一个问题。发达经济体也不是一个已经解决得多好的问题，但比中国好。
农村有一个成本的问题，因为农村都是分散的，要专门派一个贷款员贷款。日本上个世纪60年代可以这么做，中国现在成本这么高，不行。商业银行做批发，搞一些当地的、农村的信贷银行，它们只贷，不吸收存款。商业银行，把这个业务批发给他，他再去贷。这也要想办法。因为农民贷款，和我们不太一样。他没有把自己的工资计入成本。农民生产没有所得税的概念。而且他们的业务季节性很强，如果做细了，有市场、有适应的金融工具、金融产品、金融机构，应该是对经济效益好，又对社会效益好的事情。
第六，金融与房地产，我们讲了几次大的金融危机都和这个有关。一个是说，以后要把资产价格，不可贸易产品价格纳入进来。另外，政府应该提示泡沫。泡沫比较复杂，也很难诊断。比如我们的房地产泡沫是什么概念?第一是空房率，这个说了十多年，空房率依然很高，没有听说谁最后破产了，谁最后把它甩卖了。第二，收入和房价租金比例的倍数，问题是我们是否知道居民收入的结构。据王小鲁统计，灰色收入占GDP的1/3，这是很吓人的。我们强调他们收入多少，也不是说他贪来的，但肯定灰色收入是很大的，所以从名义收入去比房租只有参考价值，但可能脱离实际很远了，如果据此去判断泡沫的大小，不很准确。总体我是能感觉到大城市的房价是不断在上涨，但泡沫大小还是无法判断，我们希望能有更准确、更专业化的研究。否则回答不了这么长时间泡沫还破不了的原因。
我们都担心泡沫会破，但总是破不了，还是在涨。不管政府加息也好，加按揭也好，包括印花税、房产税等等，都可以做。比如新加坡，它的办法是在后面等你，你愿意买，你买，我一点不限价、不限购。你卖的时候我找你麻烦，短期卖我印花税高。你不是想短期炒一把吗?但是，市场是自由的，买东西不能限制，不能限价、限购，不是偷来的钱为什么不能买?这样长久不了，但短期炒卖可以把印花税提高。这些办法更符合经济手段。当然，我们有刚性需求、改善性需求，投资需求也是正常的需求，不能打击投资需求，连投机都是中性的概念。
五、中国金融业改革与发展
中国金融业的问题首先是“金融抑制”和“金融自由化”的问题，这是老题目。是麦金农提出的。上世纪60年代，日本刚刚起飞，之后是东南亚“四小龙”，南美也有一些新兴体。麦金农提出，经济起飞之后的约束条件，就是“金融抑制”。金融管制太多，利率、汇率、产品、设置网点都管死了，就约束了金融的增长。要从金融抑制走向金融自由化，这是当时的主流观点。东南亚国家也在一步步地这样做。但之后出现了金融风暴，就不再说这事了。但这个命题还是真命题。有没有“金融抑制”?只要有管制肯定会有抑制。有没有金融过度自由化的风险?当然也有。
所以中国不是面临一个问题，而是同时存在这两个问题，而且二者互为代价。第一，存在金融抑制，审批太复杂，汇率管制、利率管制等等，这些是中国处于“金融抑制”，需要向金融自由化努力;第二，中国影子银行的出现，就是监管不力，已经出现了发达经济体金融过度自由化的问题，现在的钱荒也好，货币流动性过剩和通货膨胀也好，还是要防范过度自由化而产生的风险。我们现阶段，是夹在两个问题的中间，不像他们先走了自由化，出了问题再回来一些。我们是抑制还没有走完，自由化的问题就出来了。所以中国的大题目是怎么处理同时存在又互为代价的金融抑制和金融自由化的问题。
刚才讲了M2，现在我们讲一些数字。如果中国金融也在“酝酿”一些问题的话，有一些不得不注意。第一个是政府融资平台，大约是9.7万亿元的规模，现在有三个数字，一个是国家发改委的数字，一个是银监会的数字，一个是审计署的数字，我个人比较相信银监会的数字。对还款的要求放松，本金可以延期，当然利息还是要还。一位英国前财长告诉我，有银行的人对他讲，这些债务三分之一是没有问题;三分之一和土地转让有关，如果是正常的土地转让也没有问题，如果突然抽紧不让转让就会有问题;还有三分之一是有问题的。这是一个很粗略的判断。他的看法我们判断不了，但是周小川和楼继伟都认为是可控、可管理的，我也基本这样认为。但这毕竟还是一个问题，要消化解决。还有城投债，中国市场未到期城投债余额达2.5万亿，当然还有表外资产，“影子银行”我就不再说了。这两块是要逐步消化吸收的问题。
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